保乐力加2026财年半年报：净销售额及利润下滑，现金流增长9.5%
全球酒业巨头保乐力加近期公布了2026财年上半年（2025年7月1日—12月31日）的业绩数据。报告期内，集团实现净销售额52.53亿欧元（约合人民币426亿元），同比有机下滑5.9%；经常性营业利润（PRO）为16.14亿欧元（约合人民币131亿元），同比有机下滑7.5%。尽管外部环境复杂，保乐力加在成本控制、现金流优化和品牌投资方面持续发力，展现出较强的运营韧性。
01 剔除美中市场，销售额基本持平
2026财年上半年，保乐力加在复杂多变的市场环境中交出了一份“调整中前行”的成绩单。受美国和中国两大市场库存调整影响，整体净销售额出现下滑，若剔除这两个市场，集团整体销售额基本持平，多个区域仍保持增长。
第二季度环比改善明显，尤其是在全球旅游零售渠道和印度市场，显示出需求逐步回暖的迹象。
从利润端看，经常性营业利润有机下滑7.5%，但运营利润率仅收缩55个基点，展现出较强的成本控制能力。保乐力加在持续推进“Fit for Future”运营模式，结构性成本同比大幅下降10%，有效对冲了关税压力和陈年原酒成本上涨的影响。关税和销售成本的上涨（尤其是陈年基酒）通过运营效率被部分抵消，保证了核心利润率的相对稳定。
尽管利润下滑，保乐力加上半年自由现金流达到4.82亿欧元，同比增长9.5%，现金转化率显著提升。这一方面得益于战略投资的正常化（从峰值回落），另一方面也反映出营运资本管理的持续优化。此外，保乐力加2026财年上半年通过出售帝国蓝威士忌等品牌进一步优化了资产组合。财报显示预计在2026财年下半年出售玛姆纳帕起泡葡萄酒。
02 美中市场承压，印度、土耳其等市场亮点频现
从区域市场来看，保乐力加在全球主要市场的表现分化明显，新兴市场继续成为增长引擎。
中国市场净销售额同比有机下滑28%，主要受政商务消费场景缩减、消费信心疲软等因素影响。马爹利和芝华士作为高端干邑和威士忌代表，受冲击较为明显，但绝对伏特加和尊美醇仍实现强劲增长，显示出品牌多元化的优势。春节错期也对第二季度销售造成短期扰动，预计下半年将有所修复。尽管整体市场疲软，保乐力加在中国高端干邑市场仍保持领先地位。
美洲地区净销售额有机下滑12%，其中美国市场下滑15%。美国烈酒市场整体疲软，但部分品牌如尊美醇、格兰威特等在竞争中表现优于同行。加拿大市场实现稳健增长，RTD产品和绝对伏特加表现良好；巴西受甲醇中毒危机事件短期影响，预计下半年将恢复增长；墨西哥因宏观经济不确定性而承压。
印度市场表现稳健，净销售额有机增长4%，若剔除帝国蓝威士忌的出售影响，增幅达8%。尊美醇、百龄坛和绝对伏特加等国际战略品牌持续增长，本地高端品牌Seagram’s Xclamat!on的成功上市也为市场注入新活力。尽管马哈拉施特拉邦的消费税政策变化带来短期影响，但市场需求依然旺盛，下半年有望延续增长势头。
全球旅游零售净销售额有机下滑3%，但第二季度在中国免税渠道的恢复带动了环比改善。欧美区域的终端销售表现良好，邮轮渠道持续增长，预计全年整体将保持稳定。
其他市场中，土耳其、南非、日本表现亮眼，澳大利亚保持韧性，韩国市场跌幅趋缓。
03 品牌表现分化，马爹利销量下滑8%
从品牌矩阵来看，保乐力加旗下战略国际品牌上半年整体净销售额有机下滑7%，具体品牌来看：
受中国市场影响较大的马爹利销量下滑8%至100万箱，净销售额有机下滑17%，但在南非、尼日利亚和美国等市场仍保持增长。
尊美醇威士忌销量下滑2%至600万箱，净销售额下滑7%，尽管美国市场仍面临压力，但在印度和德国的增长为品牌提供了支撑；百龄坛威士忌销量微降1%至520万箱，净销售额下滑6%，整体表现相对稳定；格兰威特威士忌销量下滑2%至70万箱，净销售额下滑3%，保持平稳；皇家礼炮威士忌销量下滑15%至10万箱，净销售额下滑19%，高端威士忌品类整体承压。
绝对伏特加作为保乐力加销量最大的品牌，上半年销量持平于670万箱，净销售额有机下滑3%，在印度、中国、土耳其和加拿大等市场表现尤为突出，展现出全球品牌的韧性。
玛姆香槟销量下滑2%至40万箱，净销售额下滑3%，表现相对稳健。巴黎之花则表现格外亮眼，销量增长27%至20万箱，净销售额增长25%，在全球各区均实现双位数增长，反映出高端香槟需求的持续旺盛。
面对消费趋势的变化，保乐力加则在调整产品策略，通过小规格产品、亲民高端化、即饮酒（RTD）以及收入增长管理（RGM）与促销活动优化四大方向，捕捉新兴消费需求。
04 保乐力加定义2026财年为“过渡年”
面对仍存不确定性的宏观环境，保乐力加明确了2026财年作为“过渡年”的定位，预计下半年净销售额趋势将逐步改善。保乐力加表示将继续围绕品牌吸引力、运营效率和现金转化等方向推进战略落地。
中期来看，保乐力加预计2027至2029财年净销售额年均增幅将在3%至6%之间，并伴随有机利润率持续提升。集团表示，凭借其均衡的全球布局、多元化的高端品牌组合和高度的组织执行力，完全有能力在未来的波动中实现可持续的价值增长。
保乐力加首席执行官亚历山大·里卡德（Alexandre Ricard）表示：“我们的优先事项明确：增强品牌的吸引力，为长期可持续增长奠定基础；推动整个组织提升效率；并加强现金生成能力。我们均衡的地域布局、多元化的产品组合以及高度投入的团队，使我们能够在一个充满对比的环境中灵活应对并抓住机遇。我们将继续以敏捷的适应力和严谨的执行力，满足不断变化的消费者需求，捕捉增长机会。基于2023年启动的转型，我们在2026—2029年10亿欧元运营效率计划上已取得显著进展，包括‘Fit for Future’运营模式的推广。我对行业的吸引力、保乐力加的战略以及我们运营模式的韧性充满信心，坚信能够持续创造长期价值。”