茅台的底在哪儿？

短短一个多月时间，茅台遭遇股价、酒价双杀。9月上旬，飞天茅台开启下跌模式，直至发稿，渠道价跌幅近300元；而在A股，茅台从9月底开始则一路下跌，从1872.5元/股大幅下滑至最低点的1350元/股，下滑幅度近30%。

对于茅台而言，此番双杀，与10年前行业面临周期调整时一样剧烈。

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亮眼的三季报难抵丢失的市场信心

10月17日，在遭遇双杀之际，茅台发布三季度，其市场业绩依旧亮眼，不管是第三季度，还是前三季度，营收均是两位数大幅增长，同时其净利同样如此。

但从实际的市场层面，却均没有对如此亮眼的成绩买单。在此期间，原箱飞天经销商渠道价从3050元左右，目前已跌去超百元，而散飞则突破2700元下跌至2600元；在股价层面，则继续大幅下挫，众多大部头资金撤离茅台股票，与亮眼的业绩形成鲜明的对比。

“最大的问题在于，整个今年宏观经济环境下，茅台业绩的持续增长更多而言是在厂家的出货层面，而渠道和终端层面实际并没有这么理想。所以可想而知，大量的出货应该变成了渠道的库存。”一位白酒营销专家表示，在整个宏观经济市场向好的时候，渠道库存因为有较高的溢价、涨价空间，不会变成渠道负担，但一旦经济环境不好，那么渠道库存就是一只典型的“灰犀牛”。

“对于茅台这样的3000元左右的超高端产品，主要消费场景和人群实际上是非常固定的——政商务宴请及大型团购。所以不仅可以看作是经济润滑剂，而且还是晴雨表。”一位主营团购渠道的广东经销商表示。

另一位业内人士则表示：“今年的疫情，几乎各个一、二线城市都经历过不同程度的封控影响，消费终端和场景的锐减，对于茅台这样的超高端酒而言，没有被喝掉的概率极大。同时，在出厂价并没有上涨的情况下，厂家增长的业绩囤积在渠道是大概率事件。”

所以经济情况的不明朗，对于经销商而言，降价出货的意愿明显增高。“毕竟茅台经销商的渠道利润还是很足的。”上述广东经销商表示。

“股价层面，一方面是外资在整个A股市场的撤离大背景，另一方面肯定也是担心行业调整期的到来，茅台作为白酒龙头首当其冲。”上述白酒营销专家表示。

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底部在哪儿？

当下的这一幕，与十年前整个白酒行业经历的那轮调整期有着诸多相似：行业在经过数年高速发展之后，外部经济环境发生迁移，消费人群断档，各种市场隐患集中爆发。

2012年，限制“三公消费”的八项规定出台，依靠政务消费市场坐上白酒龙头的茅台，主要核心消费群体被抽离，股价和酒价同样遭遇“双杀”，股价在一年多时间遭遇腰斩。而飞天茅台的市场价格同样腰斩，并勉强维持了不倒挂的状态，这一情况一直持续到了2016年，整个行业再次进入高速发展期。

“如果说股市多少受情绪、投机的影响，太敏感而导致市场波动。那么酒价则是一个相对理性的价值判断，好不好卖，有没有市场，经销商是能够相对理性判断的。” 上述白酒营销专家表示，如果酒价持续性的下跌，说明经销商们的信心已经有了一丝松动和观望。

曾长期坚守在3000元以上的原箱飞天和2700元的散飞，如今双双下挫并不断探底。

“总之从9月份中秋之后，茅台的渠道价均是在一路往下走的，3200元到2900元，经历两次跳水。即使现在，很多经销商也对接下来的市场情况感到很迷茫，看不清整个经济大环境的走势。”上述广东经销商表示。

上述业内人士对接下来至少近半年时间则显得较为悲观：“作为硬通货的茅台价格持续下滑，肯定代表了一种整体的市场信号，没有相关的宏观利好消息，而渠道和终端实际动销乏力的情况下，不是用来‘喝’的茅台，价格底部在哪里都还是未知。”