6家超100亿级白酒企业半年报解析：不容乐观

8月30日晚间，随着古井贡发布2023年半年报，当前超百亿级的六家白酒企业半年报均悉数出炉。

总体来看，六家酒企均在上半年实现营收、利润的超两位数增长，其中茅台、汾酒、泸州老窖、古井贡其营收、利润均以超20%的增幅实现快速的业绩增长。

但同时也可以看到，其中个别酒企的企业库存也在同步悄然增长，与当前庞大的渠道库存一道，形成了白酒动销困局的“堰塞湖”景象。

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营收、利润双增：龙头数据仍增长，但危机已显

总体来看，这六家2022年过百亿的酒企在上半年即均实现超百亿的营收，同时营收、利润也是超两位数增长，进一步明显的拉开了与其他上市酒企的营收差距。

茅台

其中，茅台以695.76亿、359.80亿的营收和利润，仍然牢牢把持着白酒龙头的优势地位，同时上半年仍然以超20%的增速实现业绩和利润的双增长。

在半年报中，茅台表示其仍在持续优化产品结构，新增了兔年生肖酒和“二十四节气”系列新品，其全系产品结构和价格带更加清晰。同时，茅台的直销业务比例也在进一步不断上升，其“i茅台”累计注册用户突破4200万，营收达到近百亿，实现不含税收入93.39亿元。

不过，在之前烈酒商业的报道中则可以看到，茅台近年来推出的个别新品，如珍品茅台、茅台1935已开始出现低于官方指导价的现象，可以看出作为行业龙头在面临宏观经济逆势时，同样不可避免的会陷入市场波动。

五粮液

而五粮液则以455.06亿的营收依然占据行业榜眼位置，但其10.39%、12.83%的营收和利润增幅则相较于其他企业明显落后。

同时，烈酒商业也发现，其作为核心主营业务的酒类销售实际的营收则为418.92亿元，同比增幅仅为8.77%，进一步说明了五粮液在今年上半年遭遇的市场困境：部分产品价格倒挂、市场动销疲软等。

五粮液在半年报中也指出：白酒行业进入新一轮调整周期，国内需求不足、消费需求恢复不及预期、消费“温而不暖”等行业现状。

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探花之争仍悬而未决

紧随其后的则是行业的探花之争，洋河、汾酒均在上半年达到了200亿上下的业绩线。尽管洋河仍然领先汾酒近30亿，但汾酒以23.98%的同比增速力压洋河15.68%的增速，仍然使得2023年全年的“探花”位置悬而未决。而名列第五位的泸州老窖则以145.93亿，在销售额上与洋河、汾酒进一步拉开了距离。

但目前来看，这三家企业均存在不同的市场变数。

洋河

对于洋河而言，尽管省外市场增幅超20%，但江苏省内市场仍是其重要的根据地市场，占比为44.02%。“由于受区域市场经济大盘的影响，其抗风险能力相对较弱。”一位白酒营销专家表示。

不过另一方面，洋河在线上直销方面增速明显，同比达到了41.28%，实现了2.61亿的销售规模。值得一提的是，洋河是六家酒企中库存商品降幅最为明显的酒企，库存商品下降幅度达到了65.96%，从近30亿下降至10亿。

汾酒

尽管汾酒在华东、华南市场投入了重金打造，但目前同样倚重于其省内市场，占比也达到了近40%。同时，尽管其在年报中表示青花汾酒系列产品收入占比达到了45%以上，但由于部分产品市场价格倒挂、产品动销乏力，烈酒商业此前也提到一些外埠市场经销商已经出现动摇。

泸州老窖

泸州老窖在营收上以25.11%的高速增幅超过了前面四家企业，但在中高档产品的销售上明显受阻。

其中，中低端酒销量上升明显，达到了21.2%，但中高档酒销量则下滑了3%。而在今年初，泸州老窖相继对旗下数款核心产品提价，或许是基于此原因，其中高档酒的销售额仍然实现25.24%的增幅。

古井贡

古井贡以113.1亿的营收实现半年业绩破百亿，同时其营收和利润增幅也在六家企业中名列榜首，分别达到了25.64%和44.85%。“从全国范围来看，古井贡的品牌影响力仍旧相较于其他几家白酒企业有明显的差距。而旗下核心大单品年份原浆主打次高端价格带，在多个区域市场与剑南春有直接的竞争关系，仍然还需要加大对市场的投入力度才能有更大的突破。”上述白酒营销专家表示。

而在上述几家酒企的半年报中，也纷纷提到了宏观经济的不确定性和消费市场的疲软问题，行业仍面临诸多的挑战，未来仍充满变数。“从今年上半年的整体情况来看，是疫情几年以来终端动销最为乏力的时期，虽然从几家企业的半年报来看仍然呈现快速的增长，但终端向上传导有时滞性，如果今年下半年仍旧动销乏力，那最快年底或者明年，各家酒企的业绩报便会出现明显的分化，一部分企业的危机将会明显凸显出来。”该白酒营销专家表示。

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超千亿存货，个别企业库存增加明显

针对此次半年报，烈酒商业统计了六家酒企当前的存货及库存商品数据。可以看到，当前六家酒企的存货已突破千亿大关，而其中以成品酒为主的库存商品也已超130亿，凸显了当前白酒行业不仅渠道库存压力过甚，企业库存也在悄然上升。

其中泸州老窖的上半年存货增幅达到了近10%，茅台、汾酒也分别增加5.26%、4.08%。

同时，从库存商品数据来看，五粮液则在上半年期间增加了13.2%，其库存商品达到了27.94亿，而从库存量来看，以普五为代表的五粮液产品库存量也较去年同期增加了7.73% 。同时还可以看到，如汾酒的库存商品已占到了存货总值的超40%，而同期茅台的库存商品在408.68亿的存货中占比仅为不到5%。

“白酒行业当前的压货、库存问题早已是一个明显的普遍现象，并且很多产品价格倒挂使得经销商并没有多少的销售利润，但因为厂家的一些产品政策问题还不得不打款拿货，不然几乎就只能是亏本经营。这种市场状态肯定是不可持续的，短期内能熬过去，但中长期就没法说了。”一位四川的名酒经销商即表示。